ОАО «ЛУКОЙЛ» — краткое обоснование кредитного рейтинга - 9 Мая 2009 - База статей о бизнесе
Четверг, 13.05.2010, 10:20 Приветствую Вас Гость

Финансы

Меню сайта
Наш опрос
Оцените мой сайт
Всего ответов: 2
Статистика

Онлайн всего: 1
Гостей: 1
Пользователей: 0
Главная » 2009 » Май » 9 » ОАО «ЛУКОЙЛ» — краткое обоснование кредитного рейтинга
ОАО «ЛУКОЙЛ» — краткое обоснование кредитного рейтинга
17:43
Кредитный рейтинг: ВВВ-/Стабильный/-

Обоснование

Рейтинг ОАО "ЛУКОЙЛ" (ЛУКОЙЛ) отражает положение компании в качестве второй по величине вертикально интегрированной нефтяной компании Российской Федерации (рейтинг по обязательствам в иностранной валюте: ВВВ /Стабильный/А-2; рейтинг по обязательствам в национальной валюте: А-/Стабильный/А-2), хороший прогноз роста добычи, высокую долю валютных экспортных доходов и умеренный уровень диверсификации зарубежных операций, а также повышение рентабельности и улучшение промежуточных финансовых показателей. Основными факторами риска являются риск ведения бизнеса в России, в том числе риск высоких налогов на разведку и добычу нефти и обусловленные этим фактором низкие цены нетбэк (конечные цены на продукт минус транспортные затраты и налоги), устойчиво-высокая инфляция издержек и повышение курса рубля.

В целом негативное влияние на рейтинги частных компаний в России оказывает высокий страновой риск, в частности усиление присутствия государства в сырьевых отраслях, непредсказуемость законодательства, низкий уровень обеспечения прав собственности и высокая зависимость от государственных органов, утверждающих лицензии и квоты на экспорт и транспортировку. Standard & Poor's считает удовлетворительные отношения "ЛУКОЙЛА" с властями одним из основных факторов, смягчающих эти риски.

В 2006 г. около 77% чистой прибыли ЛУКОЙЛа в размере 7,5 млрд долл. было обусловлено значительным объемом добычи углеводородного сырья: в 2006 г. он составлял 2,2 млн баррелей нефтяного эквивалента (барр. н. э.) в сутки, 88% которого - сырая нефть, а 93% добычи приходится на долю России. Огромные доказанные запасы компании составляют 20,7 млрд барр. н. э., что предполагает высокую обеспеченность добычи запасами - 26 лет. Объем нефтепереработки ЛУКОЙЛа составляет 0,89 млн барр./сутки в России и 0,34 млн барр./сутки в Восточной Европе. Стратегия группы на 2007-2016 гг. предусматривает увеличение объема добычи вдвое, до 4 млн барр. н. э./сутки, при этом треть этого объема должна быть обеспечена за счет добычи газа.

В первом полугодии 2007 г. ЛУКОЙЛ продемонстрировал сравнительно высокие показатели, хотя чистая прибыль по сравнению с прошлым годом несколько снизилась и составила 3,8 млрд долл. Стабильный рост добычи на уровне 4,3%, увеличение объема нефтепереработки на 7,7% и улучшение структуры продаж позволили ЛУКОЙЛу нейтрализовать устойчивую инфляцию издержек в России, особенно в нефтяном секторе (которую еще больше усугубляет укрепление рубля). Исходя из текущих рекордно высоких цен, мы предполагаем, что операционный денежный поток до изменений в оборотном капитале (FFO) в 2007 г. составит приблизительно 11 млрд долл. по сравнению с 9,2 млрд долл. в 2006 г. Это должно позволить ЛУКОЙЛу обеспечить финансирование значительных капиталовложений в размере 8-9 млрд долл., уровень которых резко повысился с 6,4 млрд долл. в 2006 г. Показатели кредитоспособности остаются очень высокими: в середине 2007 г. объем валового долга почти не изменился и сохранялся на умеренном уровне 6,4 млрд долл. (5,4 млрд долл. без учета денежных средств).

Ликвидность

По состоянию на конец июня 2007 г. ЛУКОЙЛ имел адекватные показатели ликвидности, которые поддерживаются благоприятным прогнозом динамики цен на нефть и ожидаемым генерированием умеренного свободного денежного потока в 2007 г. В конце июня 2007 г. краткосрочный долг составлял 1,2 млрд долл. по сравнению с денежными средствами в сумме 1 млрд долл. и незначительной величиной подтвержденных неиспользованных кредитных линий международных банков (0,35 млрд долл.). Неподтвержденные кредитные линии российских банков составляют 0,7 млрд долл.

Прогноз

Прогноз "Стабильный" отражает наши ожидания относительно того, что операционные показатели ЛУКОЙЛа останутся высокими вследствие стабильного роста добычи и благоприятных цен на нефть и несмотря на устойчивую инфляцию издержек в России. Благоприятная динамика цен на нефть должна также помочь ЛУКОЙЛу финансировать масштабную программу органического роста, в основном за счет генерируемого денежного потока.

В рейтингах учитывается финансовая гибкость, при этом уровень финансового рычага компании, который определяется как отношение совокупного долга к собственному капиталу, в настоящее время составляет всего 15%. Мы, однако, считаем, что ЛУКОЙЛ сохранит достаточную свободу маневра, если это отношение не превысит целевого показателя 30%. При консервативном прогнозе цен на нефть марки "брент" на уровне 40 долл./барр., который используется в нашем анализе, мы ожидаем, что в 2009 г. FFO ЛУКОЙЛа составил 6,0-6,5 млрд долл. При таком сценарии отношение FFO к долгу (с учетом корректировок) останется выше минимального уровня 50%, установленного для рейтингов.

Повышение рейтинга на одну ступень будет зависеть от сохранения высоких показателей и дальнейшего роста добычи в сочетании с нейтральным или позитивным развитием событий в экономической и политической жизни России. Удлинение сроков погашения долга, увеличение доли долга, деноминированного в рублях, а также величины генерируемого свободного денежного потока также будут считаться позитивными факторами.

Рейтинг может быть понижен в случае неожиданного давления со стороны компании или регулирующих органов или крупных приобретений активов, финансируемых за счет долга, хотя понижение представляется маловероятным.

Для получения более подробной информации:
Карл Нитвельт, Париж, 33 (1) 44- 20-67-51
Елена Ананькина, Москва, 7 (495) 783-41-30

Адреса электронной почты аналитиков:
karl_nietvelt@standardandpoors.com
elena_anankina@standardandpoors.com
CorporateFinanceEurope@standardandpoors.com
Просмотров: 144 | Добавил: admin | Рейтинг: 0.0/0 |
Всего комментариев: 0

Добавлять комментарии могут только зарегистрированные пользователи.
[ Регистрация | Вход ]
Форма входа
E-mail:
Пароль:
Поиск
Календарь
«  Май 2009  »
ПнВтСрЧтПтСбВс
    123
45678910
11121314151617
18192021222324
25262728293031
Архив записей
Друзья сайта
Copyright minbize.ru © 2010 Создать бесплатный сайт с uCoz
карта 1 2 3