ОАО «ГМК Норильский Никель» — краткое обоснование кредитного рейтинга - 9 Мая 2009 - База статей о бизнесе
Четверг, 13.05.2010, 10:20 Приветствую Вас Гость

Финансы

Меню сайта
Наш опрос
Оцените мой сайт
Всего ответов: 2
Статистика

Онлайн всего: 1
Гостей: 1
Пользователей: 0
Главная » 2009 » Май » 9 » ОАО «ГМК Норильский Никель» — краткое обоснование кредитного рейтинга
ОАО «ГМК Норильский Никель» — краткое обоснование кредитного рейтинга
17:44
8 августа 2006 г. Standard & Poor’s повысило рейтинги российской горно-металлургической компании ОАО «ГМК Норильский Никель» («Норильский Никель») с «ВВ » до «ВВВ-». Это — самый высокий уровень среди частных компаний России. Прогноз рейтинга — «Стабильный». Одновременно рейтинг по российской шкале подтвержден на уровне «ruAA ».

В то же время был повышен рейтинг приоритетного необеспеченного долга облигаций финансовой дочерней структуры «Норильского Никеля» — Norilsk Nickel Finance Luxembourg S.A. — с «ВВ » до «ВВВ-».

Рейтинговое решение отражает впечатляющие показатели бизнеса «Норильского Никеля», его взвешенную финансовую политику, результатом которой стал низкий уровень долга, а также опыт успешной работы группы в условиях российского странового риска.

Хотя институциональные риски, связанные с ведением деятельности в условиях развивающегося рынка России, по-прежнему ограничивают уровень рейтинга, мы отмечаем, что группа, в отличие от некоторых других российских компаний, никогда не была объектом существенных претензий налоговых или регулирующих органов. Положение группы имеет определенные преимущества с точки зрения защиты от страновых рисков: 91% ее выручки приходится на экспорт, группа достаточно автономна с точки зрения инфраструктуры (и степень автономии усиливается вследствие недавних инвестиций в транспортные и энергетические активы) и является крупнейшим работодателем и налогоплательщиком в регионах, где расположены ее предприятия.

Мы также отмечаем, что после дела ОАО «НК ЮКОС» (D/—/—), т.е. с 2004 г., в России не было прецедентов крупномасштабного суверенного вмешательства в деятельность какой-либо отдельной компании. Тем не менее «Норильский Никель» в определенной степени подвержен страновым рискам, которые остаются фактором, ограничивающим рейтинг. Акционерная структура группы концентрированна (53% акций принадлежит Михаилу Прохорову и Владимиру Потанину), его основная продукция имеет стратегическое значение для государства, а горнодобывающий бизнес по своей природе зависит от законодательства и регулирования в стране.

Уникальная по своим размерам и по высокому содержанию полезных ископаемых ресурсная база «Норильского Никеля» обеспечивает крупные масштабы добычи, диверсификацию по видам продукции и конкурентоспособность издержек. В условиях благоприятных цен на металлы, а также благодаря эффективной системе управления затратами в 2005 г. прибыль до налогов, процентов и амортизации (EBITDA) увеличилась до 3,7 млрд долл. (51% выручки), а свободный операционный денежный поток (после капиталовложений, объем которых возрос до 773 млрд долл.) составил 2,2 млрд долл. «Норильский Никель» — крупнейший в мире производитель никеля и палладия (19% и 45% мирового производства соответственно), четвертый по величине производитель платины (11%) и крупный игрок на рынке меди (3%). Выделение золотодобывающих активов группы в составе ОАО «Полюс» в начале 2006 г. не оказало существенного негативного влияния на диверсификацию продукции группы.

«Норильский Никель» демонстрирует взвешенную финансовую политику. По состоянию на 31 декабря 2005 г. долг на балансе компании составил 992 млн долл., не включая обязательства по охране окружающей среды (269 млн долл.) и пенсионные обязательства (104 млн долл.), тогда как запасы денежных средств достигали 922 млн долл.

Фактором, сдерживающим уровень рейтинга, остается подверженность «Норильского Никеля» колебаниям цен на металлы. Этот риск лишь частично компенсируется за счет диверсификации продукции, так как цены на разные металлы часто зависят от похожих факторов, таких как экономический рост в Китае или стадия делового цикла. Основные активы группы сосредоточены на Таймыре, за Полярным кругом, что влечет определенные операционные и финансовые сложности, которые частично смягчаются опытом и профессионализмом менеджмента. У группы значительные планы капиталовложений в повышение эффективности основных производственных мощностей, соблюдение экологических требований и обеспечение самодостаточности с точки зрения инфраструктуры.

Ликвидность

Ликвидность «Норильского Никеля» высокая. В условиях нынешних благоприятных цен на металлы группа генерирует значительный свободный денежный поток. По состоянию на 31 декабря 2005 г. краткосрочный долг группы составлял всего 357 млн долл., что более чем покрывается запасами денежных средств (922 млн долл.), а также значительными подтвержденными и неподтвержденными кредитными линиями. Возможности выхода на финансовые рынки у российских заемщиков в последние годы значительно улучшились, хотя в будущем они могут меняться в зависимости от колебаний спроса инвесторов на ценные бумаги заемщиков с развивающихся рынков. Однако даже в случае возникновения сложностей на развивающихся рынках, тот факт, что значительная часть экспорта «Норильского Никеля» свободна от обременений, должен способствовать привлечению при необходимости обеспеченного финансирования.

Анализ структуры долга

Norilsk Nickel Finance Luxemburg S.A. — дочерняя финансовая компания «Норильского Никеля» — выпустила облигации на сумму 500 млн долл., подлежащие погашению в 2009 г. Рейтинг этих ценных бумаг (ВВВ-) соответствует кредитному рейтингу «Норильского Никеля» ввиду того, что они выпущены под безотзывную и безусловную гарантию «Норильского Никеля» и приравниваются к другим приоритетным необеспеченным обязательствам материнской компании. Подобная схема выпуска еврооблигаций широко используется и другими российскими компаниями. Пакет технических условий выпуска (ковенантов) включает ограничения на обременения активов, на такие слияния и поглощения, которые могли бы иметь существенный негативный эффект, но никаких специальных финансовых ковенантов не предусмотрено.

Прогноз

Прогноз «Стабильный» отражает ожидание Standard & Poor's, что «Норильский Никель» будет по-прежнему демонстрировать взвешенную финансовую политику и благоприятные отношения с властями, в том числе после следующих парламентских и президентских выборов, намеченных на 2007-2008 гг. Как ожидается, «Норильский Никель» сохранит конкурентоспособность и будет генерировать положительный денежный поток на протяжении отраслевого цикла, несмотря на прогнозируемое увеличение капиталовложений и укрепление рубля. Мы полагаем, что группа будет уделять основное внимание модернизации существующих производственных активов, избегая крупных приобретений активов, финансируемых за счет долга. Тем не менее, учитывая умеренный уровень задолженности, рейтинг «Норильского Никеля» подразумевает возможность средних по размеру приобретений или распределений акционерам.

Потенциал повышения рейтинга в настоящее время ограничивается рисками ведения деятельности в России, где политическая, институциональная и правовая системы недостаточно сильны. Таким образом, возможности повышения рейтинга будут определяться эволюцией делового и политического климата в России.

Возможности понижения рейтинга могут быть связаны с крупными приобретениями, финансируемыми за счет долга, или с неожиданными избирательными действиями государства, что не является базовым сценарием Standard & Poor’s и потому рассматривалось бы как риск отдельного события.

Список рейтингов Новый рейтингПрежний рейтинг
ОАО «ГМК Норильский Никель» Кредитный рейтинг компании BBB-/Стабильный/-- BB /Стабильный/-- Рейтинг по российской шкале ruAA ruAA Norilsk Nickel Finance Luxembourg S.A. Приоритетный необеспеченный долг* BBB- BB

*Гарантии ОАО «ГМК Норильский Никель»

Для получения более подробной информации:
Елена Ананькина, Москва, 7 (495) 783-41-30
Татьяна Кордюкова, Москва, 7 (495) 783-41-31

Адреса электронной почты аналитиков:
elena_anankina@standardandpoors.com
tatiana_kordyukova@standardandpoors.com
CorporateFinanceEurope@standardandpoors.com
Просмотров: 132 | Добавил: admin | Рейтинг: 0.0/0 |
Всего комментариев: 0

Добавлять комментарии могут только зарегистрированные пользователи.
[ Регистрация | Вход ]
Форма входа
E-mail:
Пароль:
Поиск
Календарь
«  Май 2009  »
ПнВтСрЧтПтСбВс
    123
45678910
11121314151617
18192021222324
25262728293031
Архив записей
Друзья сайта
Copyright minbize.ru © 2010 Создать бесплатный сайт с uCoz
карта 1 2 3